作者|小債看市
來源|小債看市（ID：little-bond）
2018年以來，受國際原油價格持續上漲，地煉企業成本支出大增，山東民營化工企業中有四成虧損并陷入多重困境。
01列入信用觀察名單
近日，大公國際公告稱將山東富宇化工有限公司（以下簡稱“富宇化工”）及“17富宇01”、“17富宇02”和“17富宇03”列入信用觀察名單。
大公國際公告
大公國際認為，富宇化工對外擔保企業借款逾期導致其多次涉訴并被納入被執行人名單，代償風險上升；同時富宇化工盈利能力下降且征信存在欠息及關注類貸款，對其償債能力產生一定不利影響。
《小債看市》統計，富宇化工目前主體和相關債項信用評級均為AA，存續債券還有三只，總余額為6億元，且這三只都將于今年面臨回售。
存續債券
02擔保風險
富宇化工位于山東省東營市河口區，成立于2012年3月，是一家民營企業，公司主要產品包括汽油、柴油、丙烯、液化氣等。
2018年以來國際原油價格持續上漲，地煉企業成本支出大增，壓縮盈利空間；雖后來原油價格有所下滑，但地煉企業供大于求，產品售價大幅下降。
受行業因素影響，富宇化工盈利能力下降，已經連續兩年出現凈利潤下滑現象。
2018年，富宇化工實現歸母凈利潤5.64億元，同比下滑13.34%；2019年上半年實現歸母凈利潤3.26億元，同比下滑11.74%。
歸母凈利潤
截至2019年上半年，富宇化工總資產58.92億元，總負債為22.06億元，仍主要以流動負債為主。
《小債看市》注意到，富宇化工短期借款8.07億元，占到流動負債的一半；非流動負債6億元全是應付債券。
從償債能力方面分析，富宇化工賬上貨幣資金9.74億元，其中近半為受限資金不可動用；間接融資方面，截至2018年年末，其未使用銀行授信僅剩0.21億元；并且2017年之后再無新債發行，可以說富宇化工資金十分緊張，短期償債壓力較大。
《小債看市》此前關注過諸多山東地煉企業，都深陷“互保圈”風險旋渦。（后臺回復“萬通”、“萬達”、“玉皇”查看原文）
富宇化工也不例外，其對外擔保規模較大，并且多家被擔保企業存在失信被執行情況，對外擔保存在較大代償風險。
截至2019年6月末，富宇化工對外擔保余額為4.68億元，其中,山東雙王橡膠和山東陸宇司通是富宇化工的關聯公司，擔保金額分別為0.95億元和2.05億元。
對外擔保情況
目前，富宇化工為陸宇司通擔保的借款已逾期，中信銀行東營分行已將富宇化工5000萬銀行承兌匯票保證金凍結導致銀行承兌匯票發生墊款并涉訴。
山東雙王橡膠因與中國銀行廣饒支行發生金融借款糾紛，其多處資產已被查封；此外，雙王橡膠與招商銀行濟南分行金融借款合同糾紛導致富宇化工等多個被告1860萬存款或同等價值資產被查封、扣押和凍結。
富宇化工已多次被債權人申請執行，其實控人張明峰和股東已被納入被執行人，且張明峰已被限制高消費。
《小債看市》注意到，富宇化工涉及多起訴訟，2018年以來裁判文書合計40封，其中涉及“金融借款合同糾紛”案由的有18封。
裁判文書
03信用環境負面
山東“地煉企業”發展起源于1998年，主要集中于東營、菏澤、淄博、日照和濱州5市，其總能力占全省地方煉化產業的93.6%。
但如今整個行業日子都不好過，山東民營化工企業中有四成虧損并陷入多重困境。
2017年“化工三巨頭”之一的洪業化工爆發債務危機，已被法院宣布破產；2018年7月，山東排名第二的化工企業晨曦集團向法院申請破產。
值得注意的是，山東多家民營化工巨頭宣告破產、重組，企業間頻繁的“互?！币渤驶馃B營之勢，互相連累極易發生連環性債務事件。
2018年開始，東營多家規模以上企業發生債務違約，對當地信用環境造成負面影響，信用政策收縮導致轄區內個體企業流動性風險也隨之上升。
目前，東營當地龍頭企業大海集團、山東金茂、勝通集團等都在破產重整中。
2018年11月22日，大海集團及子公司以不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務為由，向山東省東營市中級人民法院申請破產重整。
與大海集團關系密切、互為“擔保圈”難兄難弟的金茂集團，2018年在自身主營業務承壓情況下，巨額對外擔保的風險暴露，出現貸款逾期、未足額償還債券本金，最終出現債券違約、走向破產重整。
從2018年開始，山東勝通集團便爆發債務危機，其及其子公司發生多筆到期債務未按期償付事項，銀行借款已有21.66億元遷為不良，償債能力持續惡化，2019年3月勝通集團申請破產重整。（交流請加小債：littlebond1）
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